Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 150 миллиардов, стр. 3

Уоррен понимает, что великие идеи приходят в голову лишь в редких случаях, поэтому держит планку на высоком уровне, инвестирует только в отличные идеи и делает крупные ставки, когда их видит. Он придает большое значение компаниям и людям, в которых верит, и ничего не придерживает только потому, что это делают другие, и из страха остаться без прибыли. Он отказывается прибегать к диверсификации лишь для того, чтобы смягчить последствия ошибок, — то есть предпринимать то, что называет «исправлением ошибок». Да, все перечисленное необходимо, если вы хотите добиться отличных результатов. Но это не мешает им быть исключением, а не правилом в управлении портфелем ценных бумаг.

Он готов бездействовать. Слишком многие инвесторы ведут себя так, словно им всегда есть чем заняться. Или, возможно, они думают, что должны выглядеть так, будто достаточно умны, чтобы всегда найти выгодное вложение. Но отличные инвестиционные возможности появляются редко… и по определению это означает, что они доступны не каждый день.

Уоррен прославился готовностью бездействовать в течение длительного времени, отказываясь от сделок, пока не появится подходящая. Он известен своей аналогией с одним из величайших бейсболистов, Тедом Уильямсом, который стоит с битой на плече и ждет идеального удара. Этот образ иллюстрирует настойчивое стремление Уоррена инвестировать только тогда, когда выгодно. Кто станет утверждать, что предложение выгодных сделок стабильно или что время всегда одинаково подходит для инвестирования?

Наконец, он не беспокоится о потере работы. Очень немногие инвесторы способны предпринять все действия, которые считают правильными. Многие ограничены в возможностях покупать неликвидные, спорные или неподходящие активы; продавать ценные активы, которые, как уверены «все», будут приносить прибыль; и концентрировать свои портфели на нескольких лучших идеях. Почему? Потому что боятся последствий своих ошибок.

«Агенты», управляющие деньгами других людей, опасаются, что их смелые действия приведут к увольнению у работодателя или к расторжению договора с клиентом. Поэтому они принимают только те решения, которые считаются разумными и не вызывают разногласий. Подобная тенденция побудила Джона Мейнарда Кейнса заметить: «Житейская мудрость учит, что для репутации лучше потерпеть неудачу традиционным путем, чем добиться успеха нетрадиционным». Однако эта тенденция порождает важную проблему: если вы не желаете занимать настолько смелую позицию, что она может поставить вас в неловкое положение в случае неудачи, то, соответственно, не сумеете занять позицию, которая реально изменит ситуацию, если сработает хорошо. Великие инвесторы способны подкреплять свои интеллектуальные выводы действиями. Другими словами, они осмеливаются быть великими.

Уоррену явно не нужно беспокоиться о том, что его уволит работодатель. Его положение настолько близко к стабильному, насколько это возможно, как и его капитал. У него нет клиентов, способных вывести свой капитал, что потребует продажи активов по бросовым ценам, как это происходит с типичным управляющим во время обвалов рынка. Столь простой факт играет важную роль в успехе любого крупного инвестора, и я уверен, что Уоррен неслучайно так все устроил, перейдя от структуры страхового фонда к корпоративной форме Berkshire Hathaway. Другого положения дел он и не желал.

Конечно, Уоррен Баффет обладает многими другими качествами выдающихся инвесторов. Он сосредоточен, дисциплинирован и целеустремлен, трудолюбив, хорошо разбирается в цифрах и логике. Он жадно собирает информацию как читая, так и общаясь с людьми, которых уважает. На данный момент он инвестирует, потому что ему нравится решать сложные интеллектуальные задачи, а не для того, чтобы прославиться или заработать денег. Последнее из перечисленного, я уверен, является побочным продуктом его усилий, а не целью.

Теоретически многие другие могли бы достичь того, чего добился Уоррен Баффет за последние шестьдесят лет. Перечисленные выше качества редки, но не уникальны. И каждое из них имеет убедительный смысл — стоит ли с этим спорить? Просто мало кто способен продемонстрировать их все на практике. Именно сочетание всех качеств — и капелька неосязаемого «чего-то», что делает особенного человека особенным, — позволило Уоррену добиться такого исключительного успеха, применив метод Уоррена Баффета.

Говард Маркс

Июль 2013 года

Предисловие ко второму изданию

Когда Роберт Хагстром в 1994 году впервые опубликовал книгу «Уоррен Баффет», она быстро стала настоящим феноменом. На сегодня (2004 г.) продано более 1,2 миллиона экземпляров. Популярность книги свидетельствует о точности содержащегося в ней анализа и полезности советов.

Всякий раз, когда речь заходит об Уоррене Баффете, легко прийти в замешательство от огромного количества цифр. Пока большинство инвесторов мыслят сотнями или, возможно, тысячами, Баффет живет в мире миллионов и миллиардов. Но это не значит, что ему нечему нас научить. Совсем наоборот. Если мы посмотрим на то, что он делает и уже сделал, и сумеем понять его образ мыслей, то сможем принимать взвешенные решения.

В этом и заключается глубокий вклад книги Роберта. Автор внимательно изучал действия, слова и решения Уоррена Баффета в течение ряда лет, а затем приступил к их анализу в поисках общих черт. Для этой книги он объединил общие черты в двенадцать неустаревающих принципов, которые определяют инвестиционную философию Баффета при любых обстоятельствах и на всех фондовых рынках. Точно так же они могут служить руководством для любого инвестора.

Непреходящая ценность работы Роберта заключается в ее четкой направленности: хотя в ней рассказывается о методах инвестирования, в основе своей она посвящена принципам инвестирования. А принципы не меняются. Я буквально слышу, как Уоррен говорит с кривой усмешкой: «Вот поэтому они и называются принципами».

Последнее десятилетие стало для нас наглядным подтверждением этой основополагающей истины. За минувшие десять лет тенденции фондового рынка менялись неоднократно. Мы были свидетелями бурного роста спекулятивного «пузыря», который сделал многих людей богатыми, — а затем резкого и катастрофичного спада на фондовом рынке до самой весны 2003 года, когда курсы наконец достигли дна и снова начали расти.

Все это время инвестиционный подход Уоррена Баффета не менялся. Баффет продолжал следовать тем же принципам, которые изложены в этой книге:

• относиться к покупке акций как к приобретению доли в бизнесе;

• создавать целенаправленно инвестированный портфель с низким оборотом акций;

• инвестировать только в те компании, чью деятельность вы можете понять и проанализировать;

• добиваться маржи безопасности между ценой покупки акций и долгосрочной стоимостью компании.

Инвесторы компании Berkshire Hathaway, как обычно, пожинают плоды такого последовательного подхода. С начала восстановления фондового рынка в 2003 году акции Berkshire Hathaway выросли примерно на 20 тысяч долларов за акцию, то есть более чем на 30%, что намного превышает доходность рынка в целом за аналогичный период.

Определенные убеждения стоимостных инвесторов начались с Бенджамина Грэма, продолжились Уорреном Баффетом и его современниками и перешли к следующему поколению практиков, таких как Роберт Хагстром. Баффет, самый известный ученик Грэма, часто советует инвесторам изучить книгу своего наставника «Разумный инвестор». Я и сам нередко даю такие же рекомендации. Убежден, что у работы Роберта, как и у той классической книги, есть одно важное качество: пусть приведенные в ней советы не обогатят вас, но крайне маловероятно, что они сделают вас бедными. Представленные здесь методы и принципы, если их понять и грамотно применять, помогут вам стать лучшим инвестором.