Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 150 миллиардов, стр. 72
Теперь, управляя портфелем компаний, вы не только воздержитесь от продажи своих лучших предприятий, но и будете гораздо тщательнее выбирать новые для покупки. Как управляющий портфелем предприятий, вы должны противостоять искушению приобрести акции низкодоходной компании только потому, что у вас есть денежные резервы. Если компания не соответствует вашим требованиям, не покупайте ее акции. Наберитесь терпения и дождитесь подходящего бизнеса. Неверно полагать, что если вы не покупаете и не продаете, то не добиваетесь прогресса. По мнению Баффета, слишком сложно принимать сотни разумных решений на протяжении всей жизни. Он предпочел бы организовать свой портфель так, чтобы ему оставалось принять всего несколько разумных решений.
«Что-то в мозге, запрограммированном на поиск закономерностей, как реальных, так и воображаемых, восстает против понятия фундаментального беспорядка» [248]. Эта фраза из книги Джорджа Джонсона Fire in the Mind раскрывает дилемму, с которой сталкиваются все инвесторы. Джонсон считает, что разум жаждет закономерностей, а закономерности предполагают порядок, позволяющий нам планировать и рационально использовать свои ресурсы.
О Баффете известно, что он постоянно ищет закономерности при анализе бизнеса. Он также знает, что они в какой-то момент покажут будущую динамику курса акций. Конечно, динамика цен на акции не будет обязательно следовать за каждым изменением закономерностей в бизнесе, но если ваш горизонт прогнозирования достаточно широк, то вы с удивлением обнаружите, что курсы акций в конечном счете соответствуют закономерностям в бизнесе.
Слишком многие инвесторы ищут закономерности в неправильных местах. Они уверены, что существует какая-то предсказуемая закономерность для оценки краткосрочных изменений курсов акций. Однако они ошибаются. Предсказуемых закономерностей для определения будущего направления движения фондового рынка просто не существует. Точных совпадений не бывает. Тем не менее эти инвесторы продолжают пытаться.
Как же инвесторам ориентироваться в мире, где отсутствует распознавание закономерностей? Ответ в том, чтобы искать в нужном месте и на нужном уровне. Хотя экономика и рынок в целом слишком сложны и масштабны, чтобы их можно было предсказать, на уровне компаний есть узнаваемые закономерности. Внутри каждой компании существуют свои принципы ведения бизнеса, управления и финансов.
Если вы изучите их, то в большинстве случаев сможете сделать обоснованный прогноз относительно будущего компании. Уоррен Баффет фокусируется на этих закономерностях, а не на непредсказуемом поведении миллионов инвесторов. «Мне всегда было легче оценить весомость результатов, продиктованных основополагающими факторами, — сказал Баффет, — чем результаты голосования, продиктованные психологией» [249].
Единственное, что можно сказать с уверенностью, — знания повышают доходность инвестиций и снижают общий риск. Полагаю, мы также можем утверждать, что знания определяют разницу между инвестициями и спекуляциями. В конце концов, чем больше вы знаете о своих компаниях, тем меньше вероятность, что в вашем мышлении и действиях будет доминировать чистая спекуляция.
Финансовый обозреватель Рон Черноу утверждает, что «финансовые системы отражают ценности общества» [250]. Я считаю, что это в значительной степени верно. Время от времени мы, похоже, забываем свои ценности, и тогда фондовые рынки поддаются влиянию спекулятивных сил. Вскоре мы исправляемся и продолжаем финансовый путь, но только для того, чтобы вновь споткнуться и вернуться к разрушительным привычкам. Один из способов разорвать этот порочный круг — разобраться в том, что работает, а что нет.
Баффет уже проходил через череду неудач и, без сомнения, еще столкнется с ними в будущем. Однако инвестиционный успех не является синонимом непогрешимости. Скорее, он достигается за счет того, что вы совершаете больше правильных поступков, чем неправильных. Подход Уоррена Баффета ничем не отличается от этой закономерности. Его инвестиционный успех — в равной степени результат уклонения от обилия очевидных ошибок (прогнозирование рынков, развития экономики и курсов акций) и принятия правильных решений в немногочисленных и простых вопросах (в основном оценка бизнеса). Когда Баффет покупает акции, он ориентируется на две простые переменные: цену бизнеса и его стоимость. Цену бизнеса можно узнать, посмотрев котировки его акций. Определение стоимости требует некоторых вычислений, но они не выходят за рамки возможностей тех, кто готов хорошенько подготовиться к покупке.
Поскольку вы больше не беспокоитесь о состоянии фондового рынка, экономики или прогнозировании цен на акции, вы можете уделять больше времени изучению выбранной компании. Полезно потратить его на чтение годовых отчетов и статей о бизнесе и отрасли, которые улучшат ваши знания как владельца. На самом деле, степень, в которой вы готовы исследовать свою компанию, уменьшает вашу зависимость от тех, кто зарабатывает на жизнь, советуя людям совершать неразумные поступки.
В конечном счете лучшие инвестиционные идеи будут рождаться в результате собственной работы. Но не стоит бояться. Метод Уоррена Баффета не выходит за рамки понимания большинства серьезных инвесторов. Вам не обязательно быть профессиональным специалистом по оценке бизнеса, чтобы успешно его использовать. Тем не менее, если вам неудобно применять эти принципы самостоятельно, ничто не мешает задать те же вопросы своему финансовому консультанту. На самом деле, чем больше вы будете вступать с ним в диалог о цене и стоимости, тем лучше начнете понимать и ценить подход Уоррена Баффета.
За свою жизнь Баффет перепробовал различные инвестиционные стратегии. В юном возрасте он даже помогал в составлении биржевых графиков. Анализу ценных бумаг его обучал Бенджамин Грэм, один из самых выдающихся финансистов. Ему пошло на пользу и изучение инвестиционных стратегий Фила Фишера. Баффету очень повезло стать партнером Чарли Мангера и применить на практике все, чему тот научился. За свою карьеру, которая насчитывает шесть десятилетий, Баффет столкнулся с бесчисленными экономическими, политическими и военными препятствиями и сумел преодолеть их. Несмотря на все отвлекающие факторы, он нашел свою нишу, ту смысловую точку, где инвестиционная стратегия сочетается с индивидуальностью. «Наш [инвестиционный] подход, — говорит Баффет, — соответствует нашим личностным особенностям и тому образу жизни, который мы хотим вести» [251].
Эту гармонию легко найти в поведении Баффета. Он всегда настроен оптимистично и готов поддержать. Он искренне радуется тому, что каждый день приходит на работу. «У меня в жизни есть все, чего я хочу в данный момент, — говорит он. — Я с искренней любовью проживаю каждый день. Я имею в виду, что легкой походкой иду по жизни и работаю только с теми, кто мне нравится» [252]. «В мире нет более увлекательной работы, чем управление компанией Berkshire, и я считаю, что мне повезло быть там, где я нахожусь», — добавляет он [253].
Приложение
Таблица 1
Портфель обыкновенных акций Berkshire Hathaway за 1977 год
Источник: Berkshire Hathaway Annual Report, 1977.
Примечание: денежные величины указаны в тысячах долларов.
Таблица 2
Портфель обыкновенных акций Berkshire Hathaway за 1978 год
Источник: Berkshire Hathaway Annual Report, 1978.