Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 150 миллиардов, стр. 67
Так не должно быть. Успех Уоррена Баффета во многом зависит от его желания играть по-другому. И мы все приглашены присоединиться к нему в этой игре. Единственное условие успешной игры — готовность принять другой набор правил. И среди них нет более важного, чем ценность терпения.
Время и терпение, две стороны одной медали, — вот в чем суть убеждений Баффета. Его успех заключается в терпеливом отношении, которое он спокойно сохраняет как к предприятиям, полностью принадлежащим компании Berkshire, так и к обыкновенным акциям, находящимся в его портфеле. В этом быстро меняющемся мире постоянной активности Баффет намеренно работает медленнее. Сторонний наблюдатель может подумать, что такое якобы «ленивое» отношение означает отказ от легких прибылей, но те, кто оценил процесс, понимают, что Баффет и компания Berkshire накапливают огромные богатства. У спекулянта нет терпения. Баффет, инвестор, живет этим и напоминает нам: «Самое лучшее во времени — это его продолжительность».
Итак, мы возвращаемся к важному вопросу об эмоциях и их противоположности — рациональности. Одного интеллекта недостаточно для обеспечения успеха инвестиций. Размер мозга инвестора менее важен, чем способность отделить мозг от эмоций. «Разумность необходима, когда другие принимают решения, руководствуясь сиюминутной жадностью или страхом, — говорит Баффет. — Именно тогда инвесторы зарабатывают деньги» [232].
Баффет признает, что не становится ни богаче, ни беднее из-за краткосрочных колебаний цен на рынке, поскольку его период владения активом рассчитан на более длительный срок. Очень многие люди не могут вынести дискомфорта, вызванного снижением курса акций, но Баффета это не пугает, поскольку он считает, что способен лучше рынка оценить компанию. Баффет полагает, что если вы не можете выполнять свою работу лучше рынка, то вам не место в игре. Он проводит сравнение с покером: если вы играете уже некоторое время, но до сих пор не знаете, что значит «легкая добыча», то вы и есть легкая добыча.
При отсутствии рациональности инвесторы легко переходят к мышлению по системе 1, которое подходит для решения простых и предсказуемых задач, но не для осуществления сложных планов на фондовом рынке. При отсутствии рациональности инвесторы становятся рабами базовых эмоций — страха и жадности, — и им суждено стать легкой добычей в игре под названием инвестирование.
Глава 8. Величайший инвестор в мире
Уоррена Баффета часто называют величайшим инвестором в мире — но как этому поверить? Чем подкрепить такое утверждение? На мой взгляд, здесь нужно обратить внимание на две простые переменные: относительное превосходство в прибыли и продолжительность успеха. Важны обе. Недостаточно просто превзойти фондовый рынок в краткосрочной перспективе. Бесчисленное множество людей в то или иное время делали это. Важно превосходить рынок на протяжении долгих лет. Как метко описывает Майкл Мобуссин в своей книге The Success Equation (Harvard Business School Press, 2012), в бизнесе, спорте и инвестировании есть мера как удачи, так и мастерства. И определить, что преобладает — удача или мастерство, — можно лишь проанализировав результаты через определенное время. Удача способна сыграть свою роль в краткосрочной перспективе, но Мудрое Время покажет, было ли задействовано мастерство. Здесь Баффету нет равных.
Карьера Уоррена Баффета в управлении капиталом насчитывает почти шестьдесят лет. Она разделена между временем, когда он руководил партнерством Buffett Investment Partnership, Ltd. (1956–1969), и гораздо более длительным периодом управления компанией Berkshire Hathaway начиная с 1965 года, когда Баффет возглавил ее.
В относительно молодом возрасте, в 25 лет, имея небольшую сумму (его инвестиции составили всего 100 долларов), Баффет основал партнерство. И хотя оно стремилось к получению годовой прибыли не менее 6%, Баффет поставил перед собой гораздо более сложную цель: опережать промышленный индекс Доу — Джонса на десять процентных пунктов в год. Он достиг большего: в период с 1965 по 1969 год совокупный годовой прирост прибыли партнерства Баффета составлял 29,5%, что было на двадцать два процентных пункта выше Доу — Джонса. Инвестор, который вложил бы 10 тысяч долларов в партнерство Баффета в самом начале и удерживал их там до конца, после выплаты доли Баффета получил бы чистую прибыль в размере 150 270 долларов. Та же сумма, вложенная в Доу — Джонс, выросла бы до 15 260 долларов. За указанный период Доу — Джонс пять раз терял деньги в разные годы. Баффет получал прибыль и каждый год опережал индекс.
В те дни лишь немногие успешные менеджеры могли сравниться с Баффетом. Джеральд Сай и Фред Карр, два самых известных управляющих фондами взаимных инвестиций, прогремели на фондовом рынке в середине 1960-х годов — примерно в то время, когда Баффет подумывал о закрытии партнерства. Они создали, а затем разрушили свою репутацию, покупая высокоспекулятивные акции. В одной из ранних статей для журнала Fortune, озаглавленной «Джонс, за которым не угнаться» (апрель 1966 года), Кэрол Лумис сравнила достижения партнерства Баффета со знаменитым управляющим хедж-фонда Альфредом Уинслоу Джонсом. В то время компания A.W. Jones & Company существовала уже десять лет, а Баффет управлял деньгами всего девять. Кэрол проанализировала итоговую доходность обоих инвесторов за последние пять лет и обнаружила, что Баффет вырвался вперед, показав 334% доходности против 325% Джонса. Но как отметила Кэрол, Баффет вскоре закрыл свое партнерство, а Джонс остался в игре, страдая вместе со всеми прочими, кто не мог увидеть, что акции сильно переоценены.
Даже если не принимать во внимание невероятный послужной список инвестиционного партнерства Баффета, утверждение, что он величайший инвестор в мире, можно легко подтвердить его достижениями в компании Berkshire Hathaway, как видно из табл. 8.1. За 48 лет, с 1965 по 2012 год, балансовая стоимость Berkshire Hathaway выросла с 19 долларов на акцию до ошеломляющих 114 214 долларов на акцию, что соответствует годовой норме прибыли в 19,7%. Для сравнения: индекс S&P 500 с учетом дивидендов вырос на 9,4%. За 48 лет индекс S&P 500 терял прибыль 11 лет — почти каждый пятый год, а у компании Berkshire выдалось всего два неприбыльных года.
Таблица 8.1
Корпоративные показатели компании Berkshire в сравнении с индексом S&P 500
Исходя из одних только цифр — высоких показателей, сохраняющихся на протяжении длительного времени, — трудно поспорить с утверждением, что Уоррен Баффет — величайший инвестор в мире. Но что, если мы посмотрим не только на цифры?
Что сказать о человеке, который начал управлять капиталом, когда еще Дуайт Эйзенхауэр был президентом, и продолжает успешно играть в эту игру почти шесть десятилетий спустя?
В младшем школьном возрасте Баффет публично объявил, что к тридцати годам станет миллионером, а если нет — спрыгнет с самого высокого здания в Омахе. Конечно, он пошутил насчет прыжка, но даже его амбиции не отражали всех итоговых достижений. Сегодня он намного превзошел свои юношеские цели, но те, кто близко знаком с Баффетом, знают, что его мало волнует образ жизни миллиардера. Он по-прежнему живет в том же доме в Омахе, который купил в 1958 году, ездит на американских автомобилях последних моделей и предпочитает изысканной кухне чизбургеры, кока-колу и мороженое. Его единственная слабость — любимый частный самолет. «Дело не в том, что я хочу денег, — сказал однажды Баффет. — Мне нравится зарабатывать деньги и наблюдать за приростом капитала» [233]. Как мы знаем из главы 1, теперь он также получает огромное удовольствие, жертвуя деньги на благотворительность.