Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 150 миллиардов, стр. 58

Несмотря на этот печальный опыт, первые шаги Баффета на фондовом рынке не были пустой тратой времени. Он усвоил два очень важных урока. Первый — ценность терпения. Второй — хотя краткосрочные колебания курса акций имеют мало общего с их стоимостью, они могут вызвать у инвестора сильный эмоциональный дискомфорт. В следующей главе мы рассмотрим роль терпения в долгосрочном инвестировании. А пока изучим пагубное влияние краткосрочных колебаний курса акций на поведение инвесторов. Это вводит нас в увлекательную область психологии.

Немногие стороны человеческого существования сопровождаются такой бурей эмоций, как отношение к деньгам, особенно если речь идет о фондовом рынке. Многое из того, что определяет решения людей о покупке акций, можно объяснить только принципами человеческого поведения. А поскольку ситуация на фондовом рынке по определению зависит от коллективных решений, принимаемых всеми покупателями акций, не будет преувеличением сказать, что весь рынок управляется психологическими порывами его участников.

Изучение того, что нами движет, бесконечно увлекательно. Меня особенно интригует, что психология играет такую важную роль в инвестировании, где, как считается, преобладают холодные цифры и бездушные данные. Когда дело доходит до принятия инвестиционных решений, мы иногда поступаем непредсказуемо, часто — противоречиво, а порой — даже бестолково.

Особенно тревожит факт, который бы не помешало осознать всем инвесторам: они нередко не осознают ошибок в своих решениях. Чтобы полностью разобраться в рынках и инвестировании, как мы теперь знаем, нужно осознать собственную нелогичность в поведении. Изучение психологии ошибочных суждений не менее ценно для инвестора, чем анализ бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках.

В последние годы мы стали свидетелями настоящей революции, нового взгляда на финансовые вопросы с точки зрения человеческого поведения. Это сочетание экономики и психологии называется поведенческой экономикой, и она постепенно перешла из университетских «башен из слоновой кости» в сферу осознанного общения профессиональных инвесторов… которые, если оглянутся через плечо, увидят тень улыбающегося Бена Грэма.

Знакомьтесь — Господин Рынок

Бен Грэм, широко известный как отец финансового анализа, научил три поколения людей ориентироваться на фондовом рынке с помощью математической схемы. Но его учения по психологии и инвестированию почему-то часто упускают из виду. Как в «Анализе ценных бумаг», так и в «Разумном инвесторе» Грэм уделил значительное место объяснению, как эмоции инвесторов вызывают колебания фондового рынка.

Грэм полагал, что злейший враг инвестора — не фондовый рынок, а он сам. Инвестор может обладать выдающимися способностями в математике, экономике и бухгалтерском учете, но тот, кто не способен контролировать свои эмоции, плохо подходит для получения прибыли от инвестиционного процесса.

Как объясняет его самый известный ученик — Уоррен Баффет: «В подходе Грэма есть три важных принципа». Первый — просто смотреть на акции как на бизнес, что «дает вам совершенно иную точку зрения, чем у большинства людей на фондовом рынке». Второй — понятие маржи безопасности, которая «предоставляет вам конкурентное преимущество». А третий — это отношение настоящего инвестора к фондовому рынку. «С таким отношением, — говорит Баффет, — вы дадите фору 99% всех участников фондового рынка, а это огромное преимущество» [202].

По словам Грэма, отношение настоящего инвестора заключается в готовности, как финансовой, так и психологической, к неизбежным взлетам и падениям рынка. Здесь важно не просто умом осознавать, что произойдет спад, а иметь эмоциональную готовность правильно на это отреагировать. По мнению Грэма, правильная реакция инвестора на экономический спад аналогична реакции владельца бизнеса: когда ему предлагают непривлекательную цену, он это предложение игнорирует. «Настоящий инвестор, — говорит Грэм, — редко вынужден продавать свои акции, а в остальное время волен не обращать внимания на текущие котировки» [203].

Чтобы донести свою точку зрения, Грэм создал аллегорического персонажа, которого назвал Господин Рынок. Хорошо известная история Господина Рынка — блестящий урок о том, как и почему курс акций периодически отклоняется от разумных показателей.

Представьте, что вы и Господин Рынок стали партнерами в частной компании. Каждый день в обязательном порядке Господин Рынок назначает цену, по которой готов либо купить вашу долю в компании, либо продать вам свою.

Компании, которой вы оба владеете, повезло иметь стабильные экономические показатели, но котировки Господина Рынка им не соответствуют. Видите ли, Господин Рынок эмоционально нестабилен. Иногда он весел и оптимистично смотрит в будущее. В такие дни он назначает очень высокую цену за акции вашей компании. В другое время Господин Рынок впадает в уныние и, не видя впереди ничего, кроме неприятностей, назначает очень низкую цену за вашу долю.

По словам Грэма, у Господина Рынка есть и привлекательная черта. Он не возражает, когда к нему относятся пренебрежительно. Если предложение Господина Рынка проигнорировать, завтра он вернется с новой котировкой. Грэм предупреждает, что бумажник Господина Рынка полезнее его мудрости. Если Господин Рынок в дурном настроении, вы вольны игнорировать его или использовать в своих интересах, но если попадете под его влияние, то это обернется катастрофой.

Прошло более шестидесяти лет с тех пор, как Бен Грэм создал образ Господина Рынка. Но ошибки в суждениях, от которых предостерегал Грэм, никуда не исчезли. Инвесторы по-прежнему поступают неразумно. Страх и жадность все еще царят на рынке. Глупые ошибки тоже в порядке вещей. Поэтому инвесторам необходимо не только хорошо разбираться в бизнесе, но и понимать, как защититься от бури эмоций Господина Рынка. Для этого нам следует познакомиться с поведенческой экономикой — той областью, где экономика пересекается с психологией.

Поведенческая экономика — это поисковое исследование, которое стремится объяснить неэффективность рынка с помощью психологических теорий. Заметив, что при решении финансовых вопросов люди часто делают глупые ошибки и нелогичные предположения, ученые начали глубже изучать психологические принципы, чтобы объяснить иррациональность мышления людей. Это относительно новая область исследований, но полученные знания увлекательны, а также чрезвычайно полезны для умных инвесторов.

Чрезмерная самоуверенность

Несколько психологических исследований показали, что ошибки в суждениях возникают из-за того, что люди в целом излишне самоуверенны. Попросите внушительное количество людей описать свои навыки вождения автомобиля, и почти все ответят, что отлично управляют машиной. Другой пример: врачи считают, что могут диагностировать пневмонию с точностью в 90%, хотя на самом деле оказываются правы только в половине случаев. «Очень трудно представить, что вы не умнее среднестатистического человека», — сказал Даниэль Канеман, профессор психологии из Школы общественных и международных отношений имени Вудро Вильсона Принстонского университета и лауреат Нобелевской премии по экономике [204]. Но отрезвляющая реальность такова, что не каждый может превзойти средний уровень.

Уверенность сама по себе не так уж плоха. Однако излишняя самоуверенность — совсем другое дело, и она может особенно навредить в финансовых вопросах. Излишне самоуверенные инвесторы не только принимают глупые решения для себя, но и оказывают мощное влияние на рынок в целом.

Инвесторы, как правило, очень уверены в том, что они умнее всех остальных. Они склонны переоценивать свои навыки и знания. Обычно они полагаются на информацию, которая подтверждает их убеждения, и игнорируют все, что им противоречит. Кроме того, мозг охотнее работает над оценкой легкодоступной информации, а не над поиском малоизвестной. Слишком часто инвесторы и финансовые менеджеры убеждены, что у них есть более подробная информация и, следовательно, они могут получить прибыль, обыграв других инвесторов.